箭在弦上!科创板开市倒计时,市场化博弈下定价是否合理即将检验

从当前25家企业发行定价情况看,有23家发行市盈率均高于所处行业近1个月静态、动态市盈率,其中,中微公司发行市盈率达170.75倍,远高于行业平均水平。在多重合理定价机制设计下,企业定价仍较高,应当与科创板初期供给资源有限、投资者热情高涨有关。上市后,这些企业的定价面临市场检验,或将有助于后续企业的合理定价。

作者:何倬

科创板已箭在弦上,7月22日即正式开市。目前,已有25家企业完成前期筹备,开启了发行上市工作,即将成为第一批挂牌企业。7月1日,科创板第一股华兴源创已完成询价、定价、缴款等工作,确定发行价格为24.26元/股,发行市盈率41.08倍,启动回拨机制后的网上发行最终中签率为0.059%。这距上交所受理其申请仅97天,速度之快令人惊叹。

在各家企业紧锣密鼓的上市筹备工作中,定价堪称关键环节,不仅关系企业发行成功与否,也与其上市后的走势息息相关。那么,这些公司的定价在如何进行,在市场化的多方博弈中,其价格又如何保持合理?

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询价机制考验定价能力

从发行上市流程看,科创板企业IPO主要包括前期准备、发行、上市三个阶段,具体流程包括:向上交所提交发行方案及申请代码;启动路演、询价、配售、定价、网上网下申购;进行股份登记、验资、挂牌上市等后续工作(图1)。这一过程中,合理定价是贯穿发行流程始终的核心环节。

图1:股票发行申请、发行准备及发行流程

数据来源:《科创板发行与上市业务指南》

此前,A股为抑制一度泛滥的“三高”(高发行价、高市盈率、高募集资金额)发行,采取了直接定价的股票发行方式,以23倍市盈率作为发行定价上限,因此,不少股票出现了“IPO抑价”现象,也就是说,发行价显著低于上市首日价,“打新”成为重要的套利方式。

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